铝半年报:产业利润压缩有限 中期反弹仍可期

2018-07-10 12:01 来源:

核心观点及策略

截止6月底,全国电解铝加权平均生产成本在13600元/吨左右,估算国内铝冶炼行业平均盈利在400元/吨左右,企业盈利情况可观。目前电解铝生产原料中阳极价格接近成本,氧化铝利润空间已经大幅下降,预计三季度氧化铝和电解铝板块还有少部分的利润压缩空间,但空间已不大。

国内延续打击非法采矿行动,导致国内铝土矿供应紧张,但还没有到影响氧化铝企业正常生产的地步。也有部分国内企业将目标转向海外投资矿山,海外建厂。

上半年氧化铝已投产产能180万吨,后期依托港口使用进口铝土矿的氧化铝新项目正在建设,锦州盖州等地区规划产能1300万吨,但项目规划投产期在2019-2020年。在国内电解铝供应封顶的情况下,若氧化铝新项目的投产得不到抑制,氧化铝供应将逐步走向供应过剩,所以北方这些港口项目是否为加工转口性质有待观察。

2018年1-5月份中国电解铝产量1482万吨,同比减少46万吨。受利润因素等影响,今年电解铝投复产增速不及预期,但仍在稳步推进过程中,短期产量增加仍为大趋势。

目前铝需求端逐渐转淡,铝锭库存下滑速度有所放缓,预计在第三季度库存会出现止跌,从全年供需看今年供应增量略低于消费增量,去库存仍为大概率。LME铝库存整体保持下滑态势,但受美国制裁俄铝事件影响,在制裁日期前大量俄铝牌号交仓,导致LME铝库存激增,不过这并不影响海外市场供应短缺的事实

从铝下游行业需求来看,主要行业均面临着放缓,需求增速亮点不够或者未形成气候,铝需求起色不大,全年或保持在4%-5%增长,中期仍能提供足够支撑。

基于行业面看我们对下半年铝市并不悲观。上半年电解铝产量压制效果开始体现,需求端中期内仍有足够支撑,今年有望实现全年小幅去库存,能够扭转铝绝对过剩的预期。国内的环保政策会长期驱动产业成本逐渐提升,推动铝价值走高。

三季度铝市的主要风险来自于不稳定的国际经济环境,中美贸易战造成宏观预期变动,对铝市来说存在较高变数。近期人民币加速贬值是为缓解贸易战冲击的提前布阵。中美两国同是全球最大的两个成熟经济体,我们判断贸易战难以避免但规模可控。

策略上,如果三季度贸易战如期爆发,那么叠加三季度需求相对较弱时,会出现下半年价格方面的阶段性低点,可等待机会低位买入。

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